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2025 年 11 月 3 日，香港证监会一口气发布了两则新通函，明确了对证监会持牌虚拟资产交易平台营运者的最新监管预期，分别对增加虚拟资产交易平台的流动性，和扩展平台提供的产品与服务提出了新的要求。

借着金融科技周的东风，香港证监会这两声平地惊雷，一时间也引起了不小的波澜。我们都知道，如今香港的虚拟资产交易平台面临的最大困境就是没钱赚，监管的城墙垒得太高太扎实，确实挡住了「脏东西」，但自己的市场也循环不起来，一度和一潭死水几乎没什么差别。

2025 年对加密行业来说是充满挑战的一年——尽管美国现任总统曾承诺要让美国成为全球的加密与 AI 中心，但今年的加密市场依然十分艰难。

自从特朗普在一月正式上任后，市场一次次经历压力时刻，其中最致命的是 10 月的闪崩事件——那次暴跌几乎让整个加密行业陷入瘫痪。

虽然这场闪崩的连锁反应至今尚未完全化解，但宏观背景与行业顺风因素却在指向一个更积极的季度，以及更积极的 2026 年展望。

11 月 13 日，零知识隐私技术项目 Aztec 宣布将启动 AZTEC 代币销售，本次销售总额 15.47 亿枚代币，占总供应量的 14.95%，支付代币为 ETH。销售机制方面，该项目表示将优先考虑实时价格发现和公平参与机会。起始价格设定为 3.5 亿美元 FDV，比基于最新股权融资的隐含网络估值低约 75%。参与者可铸造灵魂绑定 NFT 以确认参与状态。

早期参与者的注册和竞标将于今日（11 月 13 日）下午 3 点（CET）开始，早期参与者将享有一天的专属抢先参与时间，然后才向公众开放竞标。12 月 1 日，AZTEC 分发给贡献者以及创世竞标者，12 月 2 日，所有 NFT 持有者均可参与拍卖竞标。

美国经济已经分裂成两个世界：一边是金融市场一片繁荣，另一边则是实体经济陷入缓慢衰退。

制造业 PMI 指数已连续萎缩超过 18 个月，是二战以来最长纪录，但股市却持续上涨，因为利润越来越集中在科技巨头和金融公司。（注：「制造业 PMI 指数」的全称是「制造业采购经理人指数」，是衡量制造业健康状况的「晴雨表」。）

这其实是「资产负债表通胀」。

上周 Stream Finance xUSD 和众稳定币暴雷，瞬间把整个 DeFi 市场推进火坑当中，据 CryptoQuant 数据指出，稳定币供应比率 (SSR) 已降至历史低点区域，表明市场存在大量“干火药”等待入场，或许是散户先前分别经历了 10 月清算与 11 月 DeFi 暴雷，导致市场上有更多资金闲置，等待部署。而当稳定币本质上或许根本不稳定，散户就应有明确的筛选机制，以判断哪些标的真能带来收益。