11 月 19 日，美股与加密市场彻底失眠，因为万众瞩目的 AI 第一股英伟达即将公布财报，其数据表现将会极大影响后续市场的涨跌。纳指一度跌至 22231，标普 500 跌至 6574，比特币自 11 月 19 日凌晨 4 时许，从 9.3 万美元一路下探至最低 8.86 万美元附近。

所幸，英伟达财报给市场带来了好消息。

英伟达 Q3 营收 570 亿美元，超预期

作为 AI 时代的「卖铲人」，英伟达不仅撑起了纳斯达克（Nasdaq）的半壁江山，更成为了全球风险资产的风向标。数据显示，过去半年内，比特币与纳斯达克 100 指数（NDX）的相关性维持在高位。而纳指的涨跌，很大程度上取决于英伟达的表现。

加密市场持续低迷，11 月以来，以太坊价格从高点跌去近四成，ETF 持续净流出。在这一轮系统性退潮中，第一大以太坊财库公司 BitMine 成为关注点，Peter Thiel 旗下 Founders Fund 减持一半 BMNR 股份，与此同时，Cathie Wood 的 ARK Invest 和摩根大通却选择逆势加仓。

资本的撕裂态度，把 BitMine 的「5% 炼金术」推上审判台：356 万枚 ETH、30 亿浮亏、mNAV 跌至 0.8，作为以太坊买盘最后的堡垒之一，BitMine 还能买多久？是否存在价值错配？DAT 飞轮失速后，ETH 谁来接盘？

Supra，首个垂直整合的高性能 L1 区块链，宣布其 MultiVM 测试网正式开放申请。该消息由 Supra 联合创始人兼首席商务官 Jon Jones 于阿根廷 Buenos Aires Devconnect 会议演讲中发布。

本次发布标志着 MultiVM 迈入关键里程碑。通过 MultiVM，开发者不仅可以在 Supra 原生 MoveVM 上构建应用，也可以使用 Solidity，在全新的 SupraEVM 环境中直接开发、测试并部署跨生态系统的高性能 dApp，同时无需牺牲安全性、可组合性或流动性。

编者按：自 2020 年以来，DeFi 迅速扩张，锁仓量一度突破千亿美元，催生了风险策划人（Curators）模式。然而，在缺乏监管、身份披露和风险约束的情况下，风险策划人管理着数十亿美元的用户资金，系统性失败频发。2025 年 11 月，Stream Finance 崩盘引发 2.85 亿美元损失，暴露出风险策划人模式的核心问题。

基于此，本文深度剖析现行模式背后的风险根源，并提出技术性改进建议。

以下为原文：

本文要点：

• 比特币已跌破 STH（短期持有者）成本基数和 -1 STD（标准差）区间，给近期买家带来压力；95,000 美元至 97,000 美元区域现在成为关键阻力位，如果能够重新夺回该区域，将标志着市场结构恢复的早期步骤。

• 现货需求依然疲软，美国现货 ETF 资金流入严重为负，TradFi 资产配置者也没有增加任何买盘。

• 投机性杠杆持续下降，反映在前 500 种资产的期货未平仓合约量下降和融资利率降至周期低点。

还记得 10 月份那场 AI 炒币大赛吗？

阿里巴巴的 Qwen 3 Max 两周赚了 22%，OpenAI 的 GPT-5 却亏了 63%。六个全球顶尖的大模型，每个拿着一万美元在加密市场厮杀，结果呈现出泾渭分明的东西对决：

近期，量子计算对于加密货币的威胁再次成为了外网讨论的焦点。此事的热度之所以再次升温，是因为量子计算以及加密货币行业的几位重点级人物接连发表了对量子计算发展进程及其潜在能力的新预测。

首先是在 11 月 13 日，量子计算领域的大神、得克萨斯大学量子信息中心主任 Scott Aaronson 在其发表的一篇文章中提到：「我现在认为在下一次美国总统大选之前，我们有可能拥有一台能够运行 Shor 算法的容错量子计算机……」

今日，Base 联创 Jesse Pollak 表示，即将在 Base App 上推出其个人创作者代币 jesse，发布时间定于 11 月 20 日太平洋标准时间 9:00（北京时间 11 月 21 日 1:00），jesse 代币将由其 Base App 账户 jesse.base.eth 推出。

得益于此消息，为 Base App 的创作者代币提供支持的 Zora 在日内上涨了约 8%。

1849 年，加州淘金热，无数怀着暴富梦的人涌向美国西部。

德国移民李维·斯特劳斯原本也想加入淘金大军，但他敏锐地发现了另一个商机：矿工们的裤子经常破损，急需更耐用的工作服。

2025 年第三季度对加密市场而言具有承上启下的关键意义：它承接了 7 月以来的风险资产反弹，并在 9 月降息落地后进一步确认宏观转折点。然而，进入第四季度，市场同时遭受了宏观面的不确定性冲击和加密市场自身的结构性风险爆发，市场节奏急剧反转，原有的乐观预期被打破。

随着通胀回落的节奏放缓，叠加 10 月份美国联邦政府爆发史上最长停摆、财政争议不断升级，最新的 FOMC 会议纪要明确释放「警惕过早降息」信号，使得市场对政策路径的判断出现剧烈摇摆。原本明确的「降息周期已开启」叙事被迅速削弱，投资者开始重新定价「高利率更持久」「财政不确定性飙升」等潜在风险，降息预期的反复推演显著抬高风险资产波动。在此背景下，美联储也刻意压制市场过度预期，以避免金融条件过早放松。