核心要点

· 收入高度集中：2025 年，Base 贡献了 Superchain 约 71% 的定序器收入。这种集中趋势还在加剧，但 Coinbase 支付给 Optimism 的比例却被固定在 2.5%。

· 价格与生态背离：OP 代币从历史高点暴跌 93%（$4.84 → $0.32），而同期 Base 的总锁仓价值（TVL）却增长了 48%（$31 亿 → $50 亿）。市场已意识到 Base 的增长并未惠及 OP 持有者，但尚未考虑 Base 可能退出的风险。

过去 24 小时，加密市场在多个维度呈现出并行演进的态势。主流话题聚焦于以太坊扩展路径的核心分歧、ZCash 团队的结构性调整，以及传统金融机构持续释放的入场信号；在生态发展方面，Solana 预测市场与应用分发加速成形，以太坊在机构级 DeFi 与金融包容场景上推进落地，Perp DEX 则因大户减仓暴露出短期波动与结构性风险。

一、主流话题

ZCash 团队结构性分化

ZCash 原核心开发方 Electric Coin Company（ECC）前 CEO Josh Swihart 宣布成立新初创公司 CashZ.org，聚焦 ZCash 钱包开发与商业化落地，目标是通过可持续盈利模式将 ZCash 推向「数十亿用户规模」。他直言，非营利组织在产品迭代与市场扩张上存在结构性掣肘。

比特币经过一轮大规模的年终调整后，以更清晰的市场结构迈入 2026 年。当前获利抛压有所减轻，市场风险偏好正在温和修复，但要确立持续的上涨趋势，关键仍需站稳并收复重要的成本基准位。

摘要

编者按：1 月 8 日，Zcash（ZEC）核心开发方 Electric Coin Company（ECC）首席执行官 Josh Swihart 发文披露，ECC 团队已于近日整体离开原有组织架构，并计划成立一家新公司，原因是其上级治理机构 Bootstrap（一个负责治理 ECC、用于支持 Zcash 的非营利组织）在治理方向上已与 Zcash 的核心使命发生「明显且持续的偏离」。

在美国地图上，怀俄明州（Wyoming）是一个常被人忽视的「西部资产」。

提起它，大多数人的第一反应是黄石国家公园那喷涌而出的老忠泉，或者是大提顿峰顶终年不化的积雪。

这几天，伴随 Binance 的上线效应，BSC 上的 Meme 再度获得市场关注，巨大的财富效应与流量让市场重新聚焦这条成立了五年的公链。然而，拨开表现，重新审视，我们看到的其实是一个生态系统质的蜕变。

如果说初始的 2020 年的 BNB Chain 更多承接的是是 ETH 高 gas 低效率外溢而形成的初始用户和交易积累。那么 2025 年，则是 BNB Chain 主动完成自我跨越的关键一年。

固定利率的需求主要来自机构借款人和循环策略用户。未来链上信贷规模会扩大，但现阶段，大多数链上参与者都极为看重「随时可以取回资金」的灵活性。因此，与其让贷款人接受「期限锁定」，更好的做法是在现有货币市场（如 Aave）之上，搭建一个利率互换层，来满足固定利率借贷的需求。

编者按：在「代币是否等同于股权」「双结构是否注定失效」的讨论反复出现之际，这篇文章给出了一种更克制的判断，关键不在结构，而在人。Mike Dudas 指出，代币并非天然优于股权，DAO 也未被证明适合承载需要长期领导力的应用层项目，真正能穿越周期的，始终是具备长期主义与执行力的团队。

随着代币与股权边界逐渐模糊，token + equity 的双重结构正成为应用层项目的常见选择。正如 Delphi Digital 等机构所观察到的，股权正在上链，代币也在向股权属性靠拢。Mike Dudas 在文中提醒，这种混合模式能否奏效，最终仍取决于激励是否对齐、承诺是否持续兑现——而这，正在成为下一轮周期中应用层项目的分水岭。

1 月 6 日，Solana 链上的 DEX 聚合器 Ranger Finance 的项目公募（ICO）已正式启动。这次公募通过 MetaDAO 平台进行，为 Ranger 的代币 RNGR 募集资金，旨在扩大团队能力，加快建设速度。

目前，Solana、Arbitrum 和 Hyperliquid 上的每日衍生品交易量约达 500 亿美元。然而大多数交易平台仍将每个订单锁定在单一交易场所，这导致流动性分散、执行质量下降，最终给交易者带来更差的体验。Ranger 的核心智能订单路由系统。它实时扫描整合的交易场所，评估流动性深度，智能拆分大额订单，并以最优价格执行交易。

2025 年，加密货币融资的反弹势头堪比巅峰时期的丹尼斯・罗德曼（Dennis Rodman，美国前职业篮球运动员，以爆发力强、竞技状态稳定著称）。

全年融资总额达 250 亿美元，创下有记录以来的第二高年份，仅次于 2021 年的狂热时期。