引言

令人略感平淡的是，比特币似乎将在 2025 年以与年初大致相同的价格水平结束。

在这一年的前十个月，加密货币市场经历了一波真正的牛市浪潮。监管改革取得进展，ETF 持续吸引资金流入，链上活动也有所增加。比特币（BTC）在 10 月 6 日创下历史新高，达到 126,080 美元。

然而，市场的狂热情绪并未如愿带来突破，反而被轮动、重新定价和再调整所定义。宏观经济的失望、投资叙事的转变、杠杆清算以及大量鲸鱼抛售的综合作用使市场失衡。价格下滑，信心冷却，到 12 月，BTC 已回落至 9 万美元出头，尽管这一过程绝非一帆风顺。

在最近一次于俄罗斯举行的东方经济论坛上，普京最亲近的顾问之一发表了一番引发广泛关注的言论。他表示，美国正在准备利用加密货币和稳定币，以一种几乎不被察觉的方式，对其高达 37 万亿美元的国家债务进行整体性贬值。

在过去的 24 小时里，加密市场见证了从宏观经济讨论到特定生态系统发展的多方面动态。

主流话题聚焦于 DeFi 治理争议与机构借贷扩张。在生态发展方面，聚集以太坊升级进程、Perp DEX 治理决策与其他生态创新。

12 月 18 日，由 Coinbase 推出的 Base App 正式宣告结束 Beta 测试阶段，向全球 140 多个国家或地区的用户全面开放。这是 Coinbase 构建链上生态入口、实现 Web3 大众化愿景的关键一步。

引言

2025 年在加密货币市场演进路径中构成一个清晰的结构性分界点。这一年，加密资产从以边缘试验为主的阶段，进一步嵌入主流金融体系，市场参与者结构、交易工具体系以及监管环境均发生了结构性调整。

嘉宾：Raoul Pal，@RealVision 创始人兼 CEO

主持人：Kevin Follonier

若说 2024 年是加密货币行业的「复苏之年」，那么 2025 年便是该行业「基础设施最终获得认可」的一年。

今年，这个新兴行业在 1 月带着谨慎的乐观态度启程，到 12 月时已拥有了联邦法规的明确支持。

其结果是，行业叙事彻底从「加密货币等同于赌场」转向了「加密货币是资本市场基础设施」。

在此期间，交易量向链上转移，政策制定进入白宫视野，大型资产管理公司也不再犹豫——本月早些时候先锋集团（Vanguard）的立场转变便是最鲜明的证明，该公司已允许其平台上架加密货币 ETF。

编者按：2025 年，预测市场加速走向主流：经纪商、体育平台与加密产品同时入场，需求已被验证。真正的分水岭不再是产品创新，而是能否在监管框架内实现规模化。

本文以全球监管对比、链上与合规路径分化，以及 2026 年世界杯这一「系统级压力测试」为线索，指出预测市场正在进入以合规、结算与分发为核心的淘汰赛阶段。赢家，将是能在高峰负载与强监管下稳定运行的平台。

未来一年对于加密货币立法至关重要，核心问题在于立法者能否在中期选举前通过一项全面的数字资产监管法案。

与 The Block 交谈的加密货币倡导人士估计，此类法案在 2026 年成为法律的可能性在 50% 到 60% 之间。乐观情绪源于民主党与共和党之间正在进行的讨论，但仍有几个棘手问题需要解决。

2025 年 12 月 20 日，一篇发布在 blog.can.ac 上的技术文章《Reverse Engineering Hyperliquid》，通过逆向工程直接拆解了 Hyperliquid 的二进制文件，指控其存在从「资不抵债」到「上帝模式后门」等 9 项严重问题。文章直言：