比特币经过一轮大规模的年终调整后，以更清晰的市场结构迈入 2026 年。当前获利抛压有所减轻，市场风险偏好正在温和修复，但要确立持续的上涨趋势，关键仍需站稳并收复重要的成本基准位。

摘要

编者按：1 月 8 日，Zcash（ZEC）核心开发方 Electric Coin Company（ECC）首席执行官 Josh Swihart 发文披露，ECC 团队已于近日整体离开原有组织架构，并计划成立一家新公司，原因是其上级治理机构 Bootstrap（一个负责治理 ECC、用于支持 Zcash 的非营利组织）在治理方向上已与 Zcash 的核心使命发生「明显且持续的偏离」。

在美国地图上，怀俄明州（Wyoming）是一个常被人忽视的「西部资产」。

提起它，大多数人的第一反应是黄石国家公园那喷涌而出的老忠泉，或者是大提顿峰顶终年不化的积雪。

这几天，伴随 Binance 的上线效应，BSC 上的 Meme 再度获得市场关注，巨大的财富效应与流量让市场重新聚焦这条成立了五年的公链。然而，拨开表现，重新审视，我们看到的其实是一个生态系统质的蜕变。

如果说初始的 2020 年的 BNB Chain 更多承接的是是 ETH 高 gas 低效率外溢而形成的初始用户和交易积累。那么 2025 年，则是 BNB Chain 主动完成自我跨越的关键一年。

固定利率的需求主要来自机构借款人和循环策略用户。未来链上信贷规模会扩大，但现阶段，大多数链上参与者都极为看重「随时可以取回资金」的灵活性。因此，与其让贷款人接受「期限锁定」，更好的做法是在现有货币市场（如 Aave）之上，搭建一个利率互换层，来满足固定利率借贷的需求。

编者按：在「代币是否等同于股权」「双结构是否注定失效」的讨论反复出现之际，这篇文章给出了一种更克制的判断，关键不在结构，而在人。Mike Dudas 指出，代币并非天然优于股权，DAO 也未被证明适合承载需要长期领导力的应用层项目，真正能穿越周期的，始终是具备长期主义与执行力的团队。

随着代币与股权边界逐渐模糊，token + equity 的双重结构正成为应用层项目的常见选择。正如 Delphi Digital 等机构所观察到的，股权正在上链，代币也在向股权属性靠拢。Mike Dudas 在文中提醒，这种混合模式能否奏效，最终仍取决于激励是否对齐、承诺是否持续兑现——而这，正在成为下一轮周期中应用层项目的分水岭。

1 月 6 日，Solana 链上的 DEX 聚合器 Ranger Finance 的项目公募（ICO）已正式启动。这次公募通过 MetaDAO 平台进行，为 Ranger 的代币 RNGR 募集资金，旨在扩大团队能力，加快建设速度。

目前，Solana、Arbitrum 和 Hyperliquid 上的每日衍生品交易量约达 500 亿美元。然而大多数交易平台仍将每个订单锁定在单一交易场所，这导致流动性分散、执行质量下降，最终给交易者带来更差的体验。Ranger 的核心智能订单路由系统。它实时扫描整合的交易场所，评估流动性深度，智能拆分大额订单，并以最优价格执行交易。

2025 年，加密货币融资的反弹势头堪比巅峰时期的丹尼斯・罗德曼（Dennis Rodman，美国前职业篮球运动员，以爆发力强、竞技状态稳定著称）。

全年融资总额达 250 亿美元，创下有记录以来的第二高年份，仅次于 2021 年的狂热时期。

编者按：为什么这轮周期再也没有出现「山寨季」？作者在本文中指出，依靠高杠杆和投机驱动的旧有市场范式已彻底终结，取而代之的是一个由合规门槛和机构资本主导的全新体制。在这个新格局中，投资逻辑将从捕捉流动性溢出转向筛选具备真实效用与监管适应性的长期价值资产。

最近我不禁开始思考，究竟是谁在与「常识」作对，为市场提供「free money」？

和聪明的我们做对手的押注，不是说就毫无几率发生，肯定存在部分人坚定相信他们的判断（例如到现在仍有人坚信地球是平的）。但预测市场不是一个「搏傻市场」，我认为当玩家用真金白银来预测某件事是否发生时，会尽最大努力使自己以「理性人」的角色思考，即所做的决策是最经济、最有利可图的。因此，从这个视角出发，那些在看似不可能发生事件合约中押注 Yes 的用户一定也有着某种赚钱策略，不会是白白为我们提供「确定性强」理财机会的傻子。