编者按：在美国加密监管逐步落地之际，稳定币「奖励机制」却成为新的争议焦点。Coinbase 警告称，若国会在即将审议的市场结构法案中限制平台向用户发放稳定币奖励，可能撤回对法案的支持。

表面上，这是一项业务激励规则之争；实质上，却牵动着加密平台与传统银行体系的利益边界。银行业担忧稳定币奖励抽走存款，削弱信贷基础；而 Coinbase 等平台则认为，这一机制关乎稳定币规模、美元网络效应以及行业竞争公平。

一年前，我写了《2025 年加密市场的真相与谎言》。

当时每个人都在分享更高的比特币目标价。我想寻找一个不同的框架，去发现大众可能出错的地方，并进行差异化布局。目标很简单：寻找那些已经存在但被忽视、厌恶或误解的想法。

本篇将详细阐述香港 RWA 监管实践及代表项目

2025 年 8 月初，香港 RWA 与稳定币赛道处于近五年最炽热的顶点。那一刻，整个城市弥漫着 2017-2018 年未曾再现的激情：传统金融机构高管、AI 创业者、甚至产业资本掌门人纷纷赴港寻找 Web3 融合路径，饭局与酒店大堂充斥着代币化国债、现金管理工具与稳定币立法的热议。当时一位刚从纽约转场香港的华尔街银行家直言：以 crypto 话题密度与参与广度论，香港已取代纽约，成为全球最热的区块链城市。

当 a16z 掷出 150 亿美元新募资的重磅消息，整个风投圈又一次被它搅动——有人翻出多年来对其模式的质疑，有人好奇这笔钱将流向何方。

为了摸清这家争议不断的机构，我和它的 GP（普通合伙人）、LP（有限合伙人）聊了聊，也找了估值超 2000 亿美元的投后企业创始人深谈，还翻遍了它自成立以来的基金回报数据。

进入 2026 年，全球宏观市场正在经历一场深刻的范式转变。资深分析师 David Woo 认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正展现出不惜一切代价扭转局面的决心，这将重塑从能源到黄金的全球资产定价逻辑。

David Woo 表示，为弥补严重的民调劣势并避免在国会失去多数席位，特朗普政府的政策重心已全面转向赢得「可负担性」辩论。这意味着 2026 年的终极交易主题将从单纯的再通胀转向激进的通缩手段——尤其是通过强力掌控能源资源来大幅压低油价，目标是在大选前将汽油价格降至关键心理防线。这一战略不仅意在平抑通胀，更意在通过改善中产阶级生活成本来稳固选票。

2025 落幕，预测市场赛道也给出了自己的答卷。

据 PredictionIndex.xyz 数据，2025 年预测市场赛道总交易额达 502.5 亿美元。除 Kalshi 和 Polymarket 外，生态系统其余部分的交易额为 12.5 亿美元。另据 KalshiData 发布数据，Kalshi 全年名义交易额总计达 238 亿美元，同比增长 1108%。在 Polymarket、Kalshi 双双估值破百亿美元之际，这样的成绩无疑为资本市场及用户群体注入了一针强心剂，2026 年，预测市场赛道还将继续成为加密焦点。

2025 年底至 2026 年开年，加密市场在震荡中逐步修复风险偏好。随着市场流动性阶段性回暖，资金开始从防御型资产向高弹性板块扩散，情绪驱动特征明显增强，Meme 资产再度成为市场关注焦点。过去一周（12 月 29 日—2026 年 1 月 4 日）期间，火币 HTX 多项 Meme 资产全面爆发，BSC、Solana、Base、Ethereum、TRON 等多链生态轮动上行，成为本周市场最具代表性的结构性行情。

在全球避险情绪持续升温的背景下，贵金属行情再度成为市场关注焦点。继黄金资产表现强势之后，白银价格在过去一年中录得显著涨幅，逐步从「工业金属」回到「资产配置工具」的讨论中心。

据官方公告，WEEX 交易平台已于 1 月 7 日正式首发上线白银代币 XAG 的现货及永续合约交易。XAG 以全球主流市场的现货白银价格为锚定标的，价格数据实时同步，使用户能够通过数字资产形式参与白银市场波动。

核心要点

· 收入高度集中：2025 年，Base 贡献了 Superchain 约 71% 的定序器收入。这种集中趋势还在加剧，但 Coinbase 支付给 Optimism 的比例却被固定在 2.5%。

· 价格与生态背离：OP 代币从历史高点暴跌 93%（$4.84 → $0.32），而同期 Base 的总锁仓价值（TVL）却增长了 48%（$31 亿 → $50 亿）。市场已意识到 Base 的增长并未惠及 OP 持有者，但尚未考虑 Base 可能退出的风险。

过去 24 小时，加密市场在多个维度呈现出并行演进的态势。主流话题聚焦于以太坊扩展路径的核心分歧、ZCash 团队的结构性调整，以及传统金融机构持续释放的入场信号；在生态发展方面，Solana 预测市场与应用分发加速成形，以太坊在机构级 DeFi 与金融包容场景上推进落地，Perp DEX 则因大户减仓暴露出短期波动与结构性风险。

一、主流话题

ZCash 团队结构性分化

ZCash 原核心开发方 Electric Coin Company（ECC）前 CEO Josh Swihart 宣布成立新初创公司 CashZ.org，聚焦 ZCash 钱包开发与商业化落地，目标是通过可持续盈利模式将 ZCash 推向「数十亿用户规模」。他直言，非营利组织在产品迭代与市场扩张上存在结构性掣肘。