大盘下跌期，预测市场成了加密市场最亮眼的赛道。2 月初市场暴跌期间，BTC、ETH 一度跌幅超 10%，但预测市场交易依旧活跃，周交易笔数一度达 2639 万次，创历史新高。与此同时，作为美国最大的合规预测市场平台，Kalshi 在今年 1 月也以超 95 亿美元的交易量跃居赛道第一，创下单月成交量历史新高。随之而来的，则是市场对 Kalshi 盘前股价的新一轮定价。

今天我们要讨论的问题就是——有望成为「预测市场第一股」的 Kalshi 盘前股票定价合理区间应该是多少？

2 月 4 日，X 公布了百万美元文章竞赛的获奖者，@beaverd 凭借「Deloitte, a $74 billion cancer metastasized across America（德勤，740 亿美元的美国癌症）」成为了最终的优胜者，获得了 100 万美元的奖励。

在英文圈，Beaver 也算是一个比较知名的 meme 币玩家，因此他的获奖让币圈感到振奋。但在前天，Bubblemaps 发表推文对他进行了指控，称他为一名「连环发盘手（serial rugger）」，通过操控币价获得了 60 万美元的利润。

「真正的 DeFi」应该是什么样？当以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 将票投给算法稳定币，一场关于风险、治理与货币主权的反思被重新点燃。

一则推文，足以撼动一个价值千亿美元的叙事。

今年的「美国春晚」超级碗如往年一样赚足了眼球。比赛本身、野兽先生发起一百万美元悬赏解谜游戏、中场秀...... 一个本是只在美国流行的体育竞技项目，却靠着众多娱乐文化因素加持吸引了全世界的目光。

在开始前，让我们先以第一视角体验一下美国春晚有多热闹：

编者按：高杠杆、低缓冲，是当下多数加密衍生品交易平台的核心设计。这一模式迎合了散户对杠杆的偏好，却也使去杠杆成为应对风险的首要手段，与传统衍生品市场依赖厚重保险与风险瀑布的做法形成鲜明对比。本文通过对比加密交易平台与 CME 等传统市场的制度安排，指出机构资金难以进入，并非意愿问题，而是市场设计与风险结构的结果。

2026 年 1 月底，Robinhood CEO Vlad Tenev 在社交媒体上重提五年前那场震惊华尔街的「GameStop 轧空事件」，并直言不讳：如果当时有区块链技术的实时结算能力，那个让无数散户愤怒的「拔网线」时刻本可以避免。

在币股、RWA、稳定币持续成为市场热潮的 2026 年，加密市场正在以更快的肉眼可见速度和传统金融融合。而一个更具结构性的问题也浮出水面：如果稳定币是资金的容器，那什么才是资金的流动路径？

Lorenzo 的创始人 Matt 给出的答案，是一个兼具机构合规性与链上灵活性的金融新物种——OTF（On-chain Traded Fund）。这个被称作「链上 ETF」的资产发行架构，不只是一个产品集合工具，更是 Lorenzo 所定义的「链上投行」愿景的起点。

比特币仍在 6 万 -7.2 万美元区间防守，而 8.2 万 -9.7 万美元的卖出供给压制了反弹空间。资金外流、现货成交冷淡、期货降温，都说明需求不足，价格只能被动反应、难以主动突破。

摘要