1 月 20 日，Strategy 再次披露，增持 22,305 枚比特币，价值约合 21.3 亿美元。这是自 2025 年以来，Strategy 规模最大的一笔单次增持。

过去几个月，Strategy 股价自高点 457 美元持续回落，跌幅接近 200%。围绕 Strategy 的质疑也持续升温。从高杠杆、再融资能力，到比特币价格波动与股价传导机制，几乎所有负面逻辑都被重新翻了一遍。尤其在 mNAV 跌破 1 之后，唱衰 MSTR 的声音不绝于耳。

进入 2026 年 1 月初，市场显现出卖方力量枯竭的迹象，这为价格向当前交易区间上沿反弹创造了机会。然而这次反弹伴随着较高的风险，因为价格正接近约 9.8 万美元的区域，近期买入的投资者在此处的成本价附近形成了活跃的「盈亏平衡」抛压。

核心观点

· 链上结构依然脆弱：价格徘徊在关键成本基础水平附近，缺乏长期持有者坚定信念的持续确认。

· 供应过剩问题持续：近期买入的投资者面临上方阻力，限制了上涨的持续性，使任何反弹都容易遭遇抛售。

编者按：曾经被视为「稳赚不赔」的比特币基差套利，正在悄悄失去吸引力：CME 与 Binance 的未平仓合约此消彼长，价差收窄到几乎覆盖不了资金与执行成本。

表面上，这是套利空间被挤压；更深层的是，加密衍生品市场正在走向成熟。机构不再需要靠「搬砖」获取收益，交易者也从加杠杆转向期权与对冲。高回报的简单时代正在退场，新的竞争将发生在更复杂、更精细的策略之中。

2026 年 1 月 19 日，马丁·路德·金纪念日，美股休市。

一份长达 35 页的做空报告悄然上线。标题足够骇人：《东南亚洗钱集团的纳斯达克「洗衣店」》。

2025 年，加密行业一级市场经历了多年以来最残酷的寒冬，尽管累计融资金额在 Binance 等少数巨头的头部效应影响下呈增长态势，但累计融资项目数量连续五年下降，只有 902 个项目，跌幅达 41%。

不过，在这样的市场环境中仍然有多家加密公司凭借出色的产品与技术晋升为新的加密独角兽（估值达到 10 亿美元），分别是 Lighter、Tempo、Kalshi、Zama、Sygnum、Nous Research、Flying Tulip 与 RedotPay 这八家公司，它们构成了 2025 年加密行业最具代表性的一组「新独角兽样本」，折射出资本市场的最新偏好与趋势。