美国监管机构对去中心化金融(DeFi)与链上收益工具的态度再度引发市场关注。北京时间7月22日，美国SEC委员Hester M.Peirce发布题为《倒立与夏日金库：关于加密货币金库与借贷策略的声明》(Headstands and Summervaults: A Statement on Crypto Vaults and Lending Strategies)的公开文章，对当前蔚为风潮的加密收益工具划出监管红线。
Peirce在声明中首先肯定了SEC过去一年半在厘清加密市场管辖边界上的努力，认同许多加密资产与活动并不属于联邦证券法管辖范围。然而，她特别强调：「代币化证券仍是证券。」将证券活动转移至区块链上，并不会自动让其逃脱证券法的约束。
针对近期热门的「金库(Vaults)」——即透过智能合约自动将用户资产分配至质押(Staking)或借贷等收益活动的工具，Peirce指出其类型差异极大。若金库完全由不可变智能合约执行，性质较为纯粹；但若有业者负责挑选收益策略、重新分配资产或指定决策者，就必须严格分析是否已触发证券法规范。
同样地，在链上「借贷策略(Lending Strategies)」中，如果管理者承担了设定借贷利率、挑选可接受资产、决定贷款价值比(LTV)或清算门槛等职责，也应积极评估其法律风险。
Peirce详细列举了这类链上收益工具可能触及证券法的几种具体情境：
投资合约(Investment Contract)：若使用者投入资金，并期待从金库部署者或策展人的创业与管理努力中获利，将符合Howeytest的证券判定标准。
票据(Notes)：视借贷行为的发行动机与推广方式，相关借贷凭证可能被认定为证券(引用Revesv.Ernst&Young判例)。
投资公司法(Investment Company Act)：若金库本身持有或投资证券，可能落入单位投资信托或管理型投资公司的监管范畴。
投资顾问规定(Investment Adviser)：管理金库或引导借贷策略的行为，可能使其身份转变为需受规管的投资顾问。
尽管划出警示，Peirce依然对这些新兴工具的潜力表达了肯定。她认为金库与借贷策略能协助投资人高效、低成本地管理资产并获取收益，未来传统证券上链后，更可能成为主流的投资组合管理工具。她同时强调，SEC在分析时会尊重国会设定的权限界限，并保护开发者的言论自由。
在声明结尾，Peirce对Web3开发者与创新者发出真诚邀请。她鼓励从事金库设计或链上借贷的团队主动联系SEC，若经评估不在管辖范围内固然良好；若涉及证券法，SEC亦乐意共同探讨如何在保护投资人与促进资本形成的前提下，寻求合规服务客户的弹性途径。