摩根大通在周三晚间发布的报告中指出，Strategy创始人Michael Saylor对公司融资模式的调整，正在改变比特币市场的供需格局。这家长期担任比特币最大买家之一的企业，未来也可能同时成为卖家。
报告指出，Strategy最新实施的政策允许公司根据需要出售部分比特币，以支付优先股股息并最佳化资产负债表。摩根大通认为，这种安排为市场引入了一种本可避免的「双向资金流风险」。
据详细资料，Strategy的比特币变现计划允许出售最高12.5亿美元比特币用于储备补充、优先股股息支付及股票回购。该公司目前现金储备约25.5亿美元，可覆盖约17个月的股息支出。
摩根大通认为，Strategy应将现金储备提升至24至36个月的覆盖水平，才能让投资者确信公司无需在可预见的未来出售比特币。报告强调，只有当Strategy拥有足以覆盖未来两至三年优先股股息支付需求的流动性时，市场信心才会真正稳固。
「这意味着市场需要看到Strategy持有更大的现金缓冲，而非仅仅是17个月。」摩根大通分析师在报告中表示。
与此同时，Bitwise首席投资官Matt Hougan也在周二发表看法，指出Strategy在比特币市场的角色已经发生质变。他表示，多年以来Strategy是全球最核心的比特币买方，源源不断为市场提供多头需求，但这种单向增持的时代大机率已落幕。
Hougan强调，现行机制不会迫使Strategy每年抛售数十亿美元比特币，一旦比特币迎来牛市，Strategy仍大机率重回净买入状态。「只是在下一轮周期中，它对比特币市场的影响力，会远不及上一轮。」
作为持有约4%比特币供应量的最大持仓者，Strategy的融资策略调整意味着比特币市场的供需逻辑正在发生结构性变化。过去市场可以预期Strategy只买不卖，现在则需要考虑这家公司同时进行的买入与卖出操作，这增加了短期波动的潜力。
摩根大通的分析也呼应了近期市场走势——7月2日现货比特币ETF单日净流出6,165枚BTC，比特币价格在6月总计流失超过40.6亿美元资金，创下单月纪录。机构需求的下降与Strategy这种最大持有者的策略调整，共同构成比特币市场的新现实。