欧洲央行(ECB)执委会委员Isabel Schnabel于6/1在韩国央行(BoK)主办的「Central Banks and the Future of Money」国际会议发表演说，题为「From money market funds to stablecoins: lessons for central banks」。她把当前稳定币的金融稳定风险与1970年代货币市场基金(MMF)做历史对照，并警告99%稳定币以美元计价，将威胁欧元的货币主权。
Schnabel是ECB内部最早公开主张推动数字欧元的官员之一，立场一向偏向「主动立法搭配公部门基础建设」。她在韩国央行的场合提出这套论述、份量超过一般工作论文或员工层级的技术谈话。
Schnabel把稳定币与1970年代美国MMF并列对照，指出两者结构性脆弱性相同：负债端可随时赎回、资产端持有流动性较差的工具，一旦市场对资产品质失去信心、就会引发挤兑。
她点名两个具体案例。Tether(USDT)的储备持有「相对流动性差且风险高」的资产，包括大宗商品、贷款、加密资产；USDC则在2023年3月矽谷银行(SVB)倒闭事件中，因发行方Circle部分储备存放于SVB、短暂脱钩，是稳定币承载「银行端传染」的具体例子。Schnabel直言：「由于流动性错配与对资产品质可能失去信任，稳定币面临挤兑风险。」
更具地缘意义的论点是货币主权。Schnabel引用数据：全球稳定币市值约3,000亿美元、其中USDT与USDC合计约90%、整体美元计价比例达99%；相对之下、欧元计价稳定币规模仅约5亿欧元、加密交易量则有85%以稳定币(多数为美元稳定币)为计价单位。
她警告：「以美元为基底的稳定币可能形成新的跨境网络、美元化将成为技术采用的副产品、而不是各国刻意的货币选择。」这套机制对新兴市场与小型经济体的冲击尤其大，「大规模美元稳定币发行可能放大美国货币政策对国际的传导力。」对欧元区而言、长期将侵蚀欧元作为国际货币的地位。
Schnabel重申欧元体系的双轨策略：零售型的数字欧元(CBDC)为民众保留「使用公共货币的期权」、批发型代币化央行货币则为金融机构之间的链上结算提供安全锚点。她指出，数字欧元同时是「欧洲战略自主」的具体工具、降低对非欧洲支付服务商的依赖。
基础建设层面，她点名两项ECB正在推进的专案：Pontes(DLT结算桥接、连通央行结算系统与分散式帐本平台)、与Appia(更广义的代币化金融生态系基建)。她也提及扩展TIPS(即时支付系统)与EUREP(流动性互换机制)的计划，目的是降低欧元区对外部支付基建的依赖。
对监管端，Schnabel主张强化准备金品质、流动性要求、组成透明度与赎回保护机制，这与MiCAR对重大稳定币发行人60%最低准备金的规范路径一致。她并提出原则性的呼吁：未来的代币化金融系统应该「保持开放与多币别」、避免沦为美元独占的单一基底。
市场后续观察重点有三：第一，数字欧元立法的欧洲议会审议进度、何时能进入实际发行阶段；第二，Pontes与Appia从概念设计走到可用基建的时间表、会直接影响欧元计价代币化资产的供给能力；第三，MiCAR对Tether、Circle等主要美元稳定币发行人的执法力度，特别是60%最低准备金门槛、与欧盟境内的服务限制。任一条件落地、都会改变欧元区与美元稳定币的角力位置。